Инфляция притормозила, но осенью разгонится сильнее

Возобновившаяся девальвация рубля и действия Центробанка России, который в конце июля снизил ключевую процентную ставку, снова делают как никогда актуальной тему инфляции.

Согласно данным Госкомстата, в июле инфляция составила 15,6%, после того как в марте 2015 года отметила максимум на 16,9% в годовом выражении. Но даже текущие уровни существенно выше отметок, которых рост цен достигал в кризисном 2008 году (13,3%).

Если в начале года ситуация позволяла предполагать к декабрю сокращение инфляции до 12,5% годовых, то на данном этапе эта цифра выглядит слишком оптимистично. Аналитик ГК Forex Club Ирина Рогова объясняет, почему.

«Как известно, курс рубля во многом зависит от цен на нефть. Котировки сорта Brent, на базе которого за минусом определенного дисконта и рассчитывается стоимость Urals, добываемого на территории РФ, только за последние два месяца продемонстрировали падение на 15%. И, возможно, это еще не предел, поскольку дисбаланс мирового спроса и предложения может только усилиться. В частности, Саудовская Аравия в июне и июле добывала объемы, близкие к рекордным за всю историю (10,564 млн баррелей в сутки). Не отстает от нее и Россия. А в перспективе возвращение на рынок Ирана, который заявляет о готовности поставлять дополнительно 500 тыс. баррелей в сутки уже через неделю после снятия санкций и наращивании добычи вдвое в течение месяца. Не забываем еще о сланцевых проектах США, которые на данном этапе дают 9,41 млн баррелей в сутки, и угрозу снижения спроса на черное золото со стороны Китая – крупнейшего импортера нефти в мире. Поэтому падение котировок нефти еще на 10–12% не выглядит фантастикой, что будет оказывать давление и на российскую валюту, возвращая ее к уровню 65–68 рублей за доллар. А это дополнительные 0,1–0,2% к уровню инфляции.

В июле они продемонстрировали рост на 2,52% к июню, и, вероятно, в ближайшие месяцы он продолжится. Если посмотреть на график, то на нем отчетливо видно, что в период июля–сентября отмечается традиционный рост стоимости топлива. Во многом это обусловлено сезонным фактором: начинается время сбора урожая. Не стоит забывать и о факторе девальвации рубля. Дело в том, что цены на нефть номинированы в долларах. А налоги в России исчисляются в рублях. Рост курса доллара и евро скажется на сумме налога, доля которого в цене на бензин составляет около 20%. Кроме того, в 2015 году были повышены акцизы на бензин пятого класса, а в 2016 году это произойдет с топливом четвертого экологического класса. Поэтому цифра в 38–40 рублей за литр (или от текущих цен +7%) АИ-95 к концу года выглядит вполне реально.

В среднем по России с 1 июля произошло повышение тарифов на 8,3%. Естественно, это не пройдет бесследно и для производителей товаров и услуг, которые начнут закладывать возросшие издержки в стоимость, и это в среднесрочной перспективе непременно отразится на ценниках в магазинах. Хотя, чтобы не потерять долю рынка, некоторые предприниматели, возможно, возьмут часть издержек на себя, сокращая прибыль. Тем не менее это также может добавить 0,2–0,3% к уровню инфляции.

Несмотря на сохраняющиеся риски роста инфляционного давления, ЦБ РФ продолжил снижать ключевую ставку (на текущий момент 11% против 17% в декабре 2014 года) с целью стимулирования экономики. А это прямой путь к росту инфляции, хотя до последнего времени (в ноябре 2014 года регулятор завершил переход к плавающему курсу) такой взаимосвязи не наблюдалось в силу того, что Центробанк придерживался денежно-кредитной политики, ориентированной на поддержание курса, а не стабилизацию инфляции.

По сути единственным тормозом роста цен сегодня является снижение потребительской активности под влиянием падения реальных доходов. По данным Росстата, за первые шесть месяцев текущего года показатель упал на 3,5%, что привело к падению оборота розничной торговли в сопоставимых ценах на 9,6% в сравнении с тем же периодом прошлого года. И, вероятно, падение продолжится. Дело в том, что в текущей ситуации индексация зарплат, как в государственном, так и в частном секторе, будет ниже уровня инфляции. Поэтому вполне возможно, что к концу года показатель падения реальных доходов населения удвоится и достигнет -7%. Помимо этого сдерживать потребление будет и достаточно высокая стоимость потребительского кредитования (18–19% годовых). Хотя в перспективе двух–трех месяцев сдерживать рост цен может и сезонный фактор. Традиционно в третьем квартале отмечается снижение цен на плодоовощную продукцию, да и ослабление рубля сказывается на динамике показателя с неким временным лагом (как правило, три месяца: пиковые значения пары USD/RUB были достигнуты в декабре 2014 года, а инфляция отметила максимум в марте 2015).

В зависимости от силы влияния вышеназванных факторов динамика инфляции может развиваться по одному из трех сценариев:

1. Оптимистичный. Падение инфляции до значения 13,5–13,8% к декабрю текущего года. Вероятность такого исхода составляет 30%.

2. Пессимистичный с вероятностью 20%. На конец года инфляция составит 15,2–15,3%.

3. Базовый. Постепенное снижение показателя до уровня 14,5% к концу 2015 года. Его вероятность мы оцениваем в 50%.

Дальнейшее снижение ценового давления в район уровня 8–9% в течение 2016 года будет возможно только при условии стабилизации курса рубля и выхода экономики из рецессии с расширением собственного производства как непродовольственных товаров, так и продуктов питания».